套利之“套”不可解
2009-12-21 13:50:46

和股票的“获利了结”一样，“套利交易”常被用来解释没有道理的外汇市场波动。套利交易者借入低息货币，买入收益率较高的币种。问题是，数据总是很零碎。监测一些交易所的成交量能够粗略地了解对冲基金的交易行为，但银行、个人和其他投资者的行为却仍然是一个谜团。

套利交易似乎正重返汇市。果真如此的话，真是令人难以置信。去年，如果你用借来的日元购买澳元（这在日本家庭主妇中相当流行），那你的本金在三个月内会亏掉45%。这就是为什么有人把套利交易和持有股票等而视之――两者在崩溃前都是很好的投资策略。不过，1999年以来，折合成年率计算，套利策略的收益率一直比现金高8%，单是今年就上涨了20%。

为什么套利交易会再度流行？一种普遍持有的观点是，市场重拾对风险的喜好时，它们会从中获益。的确，此类交易在股市上升时似乎表现不错，虽然其收益率通常不到股票收益率的一半。若是这么说，来自德意志银行(Deutsche Bank)的研究显示，套利交易已经超前回到了2006年时的水平，而股票的表现落后了三年。

还有，如果说套利交易是因为动物精神而再次风靡，那么为何超级安全的黄金也涨到了空前高点？而传统上作为借入货币的日元和瑞士法郎也在上涨。也许是投资者认为，这次他们摸到了真正的法门：美元。

 考虑到美国的低利率状况将维持一段时间，而且所有人都认为美元正处于结构性下降过程中，借入美元还能有错吗？然后再将钱投到世界上其它那些受益于充裕流动性的地方。

但就像上次一样，这样的做法终将在泪水中收场。这是不可避免的。因为事实在于，套利交易的机会根本就不该存在：浮动汇率的全部意义就是要在利率不正常时对市场进行再平衡。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析。

译者/功文

信息来源：FT